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美国利率维持不变的时间更长,美联储可以依靠的资产负债表

必威官网在线客服惠誉解决方案/经济学/美国/星期二2020年6月16日

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  • 我们在惠誉解必威官网在线客服决方案目前预计美国联邦储备委员会持有在零下界到2022年将基准联邦基金目标利率,如在2021年而不是我们之前的预期为上涨。
  • 联邦公开市场委员会的6月会议朝着更加温和的美联储指出,鉴于其预期的失业率高企和低于目标通胀率在未来两年。
  • 我们不希望美联储采用美国负利率,我们相信美联储将继续使用其资产负债表为主要工具,以保持财务状况的检查。

在惠誉必威官网在线客服解决方案,我们预计美国的基准利率维持在零下界直到2022年。6月10日,美国联邦储备委员会在0-0.25%不变基准联邦基金目标利率。该决定是一致的,其中包括承诺继续“以目前的速度至少是”在未来几个月银行的资产购买和回购操作。美联储还发布了修改后的经济预测,这表明董事会成员预计联邦基金目标利率,通过2022保持在零。

美联储预测目前预期利率在零界通过2022

美国 - 美联储政策制定者的平均政策利率预测,%

资料来源:美国联邦储备委员会,惠誉解决方案必威官网在线客服

我们目前预测的速度保持通过2021和一个加息25个基点,在2022年,对我们之前预测2021年我们下调加息反映了经济的持续疲软,以及美联储的更温和的偏见。随着通胀压力远低于FOMC的2.0%Y-O-Y的目标,并在深收缩经济,美联储很可能会保留在未来几个季度其温和的偏见。然而,供应链中断,并在美国,中国贸易战的升级潜力可以看到输入性通胀在某些领域在未来几个月回暖。

主要的变化在联邦公开市场委员会的经济预测,%
指示符 会议 2020 2021 2022 长期来看
GDP DEC-19 2.0 1.9 1.8 1.9
俊20 -6.5 5 3.5 1.8
失业 DEC-19 3.5 3.6 3.7 4.1
俊20 9.3 6.5 5.5 4.1
联邦基金利率 DEC-19 1.6 1.9 2.1 2.5
俊20 0.1 0.1 0.1 2.5
PCE通胀 DEC-19 1.9 2.0 2.0 2.0
俊20 0.8 1.6 1.7 2.0
数据来源:美联储,惠誉解决方案必威官网在线客服

我们是在劳动力市场的比美联储的预测短期前景更为悲观。美联储的9.3%,为最终-2020的失业率的预期中值是远低于我们15.0%的预测,这意味着一个相对乐观的预期是在5月就业报告见证了就业的改善将继续广泛在未来几个月内。此外,美联储没有修订的4.1%的长期失业率的预测,这意味着它并不期望引起Covid-19导致美国劳动力市场的一个长期趋势的经济混乱。这可以部分通过信令愿意继续提供货币刺激政策,直到就业水平反弹代表努力安抚市场。它也可以后高估近年来失业率自然失业率表示谨慎。

阴性率:比较
银行 阴性率的日期 改变收益率曲线 平均变化在M2,12M之前VS 12M后(%) 大道。增长超过12个月* 注释
欧洲央行(ECB) 君-2014 由80bps以上10个月平坦化,然后通过55bps超过12个月变陡,然后再次被展平FO8个月 1.1 -0.15 尽管货币供应量有所改善,经济增长势头并未受太大回升。TLTROS是几个月后推出。
瑞士国家银行 十二月2014 通过变陡约在2季度50个基点,此后逐渐变平至新低 -2 1.6 尽管货币供应量增速下降,经济增长势头加快。瑞士央行还重申了对CHF1.20 /欧元最低汇率的承诺避免货币紧缩。
日本央行 扬-2016 通过10个基点6个月夷为平地,然后通过约8个月以上15bps变陡,然后又开始变平 -0.1 0.7 货币供应量几乎没有变化,但增长并小幅反弹。在增长的反弹很可能与全球经济的复苏cyclicaly行后面2015-2016放缓
*(OECD LEI​​)政策实施12个月后(与AV政策之前的12个月。)。来源:惠誉解决方必威官网在线客服案

我们认为美联储将暂缓在短期内实施负利率。虽然市场已经处于负率在未来十八个月定价,美联储政策制定者们一再淡化的可能性,我们认为这反映了几个方面的考虑。首先,负利率权衡特别严重的银行业,这已经看到他们的净利息利润率持续下滑。此外,虽然负利率理论上应该有助于陡峭的收益率曲线,推动从欧洲央行,日本央行和瑞士国家银行的信贷供给和增长的证据,是不是特别定论。

最新QE的圆形小矮人前期轮

美国 - 每月平均增加美联储的资产负债表,USDmn

*即QE1从2008年9月来捕获大量增加资产负债表。资料来源:Bloomberg,惠誉/解决方案

相反,我们预计美联储将继续使用其资产负债表来影响财务状况。Not only is it buying a wider range of assets, but the scale and speed of purchases was much larger than seen previously with the balance sheet rising by almost USD3.0tr between March and June 2020, and increasing the Fed’s balance sheet by 13.5pp to about 33.0% of GDP. Moreover, on June 15 the Fed announced that it would buy individual corporate bonds, in addition to the corporate bond ETFs it is already purchasing and as such we expect continued support from the central bank.

美联储帮助“轻松”美国金融条件

美国 - 金融状况指数和高收益公司债券

资料来源:Bloomberg,惠誉解决必威官网在线客服方案

虽然美联储的政策已经显著扩大和采购大幅上涨,他们已经成功地预防和甚至扭转财务状况急剧恶化。虽然调查指出银行收紧贷款标准随着经济减弱,因为他们注重风险管理,金融市场压力已经从最初的抛售显著减弱。事实上,信贷息差依然不错相对于2008年的时候,这点更容易的市场条件下锚,尤其是。当然,这一政策的长期影响还有待看到,并可能包括道德风险和债台高筑的僵尸公司的持续性,但现在,它已经阻止了急剧而持续的信贷紧缩。

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